CTD

嗨，爱思考的PZer你好：

第一个问题：是的。

第二个问题：hedge interest rate risk有短期的和长期的，短期的我们用的欧洲美元期货，BPV直接就有，长期的国债期货才会涉及CTD和转换因子问题

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！

嗨，爱思考的PZer你好：

同学疑惑的问题主要是关于使用债券期货合约来管理利率风险使用的公式的问题哈（即下面这个公式）

我们先来回忆一下CTD的问题：

（1）长期国债期货（Fixed income futures）,指的是以期限大于等于15年的长期国债为标的期货合约，可以想一下期限大于等于15年的债券其实是非常多的，但是他们统一对应一个期货合约就叫做长期国债合约，也就是我们这里使用的合约。

但是这就有一个问题了，比方说我们了一个长期国债合约，那么合约到期的时候，我需要按照合约规定的价款把钱给合约卖方，卖方给我标的债券，这时候卖方给到哪一个呢，因为对应的标的很多呀，这就有可能卖方挑一个对她最有利但是我却不想要的标的给我。为了解决这个问题就发明了CTD。即每一个标的都配上一个转换因子CF，而那个能代表所有期限大于等于15年的债券的合约（简称为标准合约）报价乘以某一个债券的CF就可以得到对应这个标的的合约报价应该是多少。比如说，标准合约报价是100，但是对应的我们想要交割的那只债券，转换因子是0.8，则意味着long futures的一方到期只需要支付100*0.8=80这么些钱就可以拿到这个标的了。而不是支付100拿到这个价值80的标的了。

（2）对应在这里BPVf指的便是那个标准合约的BPV，而CTD就是指的我们想要交割的那个bond，所以这个标准要乘以转换因子CF才得到CTD，即BPVf *CF=BPVctd. 或者是讲义中的BPVf =BPVctd/CF.

（3）了解了上面这个原理，相信同学应该能分清CF的乘除和公式了哈

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！