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陈骋 · 2022年08月29日

折现率为什么用本币的

NO.PZ2018111501000023

问题如下:

Testa acquireda Spanish packaging company. The Spanish investment involved Testa acquiring200,000 shares of a packaging company at EUR90 per share. He decided to fullyhedge the position with a six month USD/EUR forward contract. Details of theeuro hedge at initiation and three months later are provided in Exhibit 1.

Exhibit 1 2009 Spot and Forward USD/EUR Quotes (Bid-Oer) and Annualized Libor Rates

Using Exhibit 1,if the Spanish shares had been sold after three months, the mark-to-marketvalue (in US dollars) the manager will report is closest to:

选项:

A.

-$489,182.

B.

-$489,850.

C.

-$491,400.

解释:

B is correct.

考点:Mark-to-marketvalue of Forward Contract

解析:0时刻签订6个月远期合约,卖欧元,所以卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916USD.

3个月后,为了提早结束之前签订的远期合约,所以签订3个月的反向对冲合约,买欧元,所以买1欧元需支付-1.4210-21/10000=-1.4189USD

合约的面值为200,000* EUR90per share= EUR 18m,所以6个月后的现金流轧差为:USD1.3916-1.4189*18m,USD Libor=1.266%折到3个月后,所以折现的时间为90天,单利计算,(1.3916-1.4189*18m/1+1.266%*90/360= -USD489,850

关于报价的选择:

“The Spanish investment involved Testa acquiring 200,000 shares of a packaging company at EUR90 per share”,意思是说这笔西班牙的投资使得Testa拥有了18 million的欧元股票。即拥有外币EUR的投资是18 million。

一、 因此在期初short 6个月的forward on EUR,合约到期的时候我们就按照合约规定的汇率卖出EUR,将会收到USD。对应表格的第二列“at initiation”这一列和第4行。


此时有两种判断方法:

1. 按照乘小除大方法。首先标价形式是USD/EUR,到期我们是要卖掉EUR,拿到USD,因此我们需要消掉分母的EUR,消分母,应该相乘。相乘乘以小的。看一下这组数据:1.3935-19bp/1,3983-18.3bp,很明显较小的数据是1.3935-19bp,因此就有了答案中的“卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916USD.”

2. 按照作为dealer对手方来考虑。首先表格给到的是dealer的bid/ask价格,即dealer的买卖价格。我们到期的时候要卖掉EUR,对应的就是dealer买EUR,所以应该使用表格中的bid价格,也就是1.3935-19bp。

总结:这两种方法都可以。第二种方法站在dealer对手方的角度去理解更不容易出错,也不用想着乘小除大的口诀,可以尝试理解使用。

二、 3个月后平仓的时候,反向对冲合约,因此此时是买EUR,付出USD。对应看表格的第三列第三行。


此时仍是两种方法,按照乘小除大,由于我们现在是想买EUR,按照标价形式USD/EUR,我们是要消掉分子,消分子应该相除,相除应该除以大的,因此使用的是1.4210-21bp,与解析一致;

另一种站在dealer的角度,我们现在买EUR,对应dealer卖出EUR,因此应该用dealer的ask价格,也是1.4210-21bp

折现率为什么用本币的

1 个答案

Lucky_品职助教 · 2022年08月31日

嗨,从没放弃的小努力你好:


在USD/EUR这个表达形式中,EUR是base currency,USD是标价货币,在折现的时候都是以标价货币的利率进行折现的;

在这道题里我们看解析这个部分(1.3916-1.4189)*18m/(1+1.266%*90/360)= -USD489,850,是已经把货币统一到USD来计算的,所以用USD的利率。其实用理解的方法记忆也可以。因为已经把Forward平仓了,而平仓后的是美元,所以要用美元的利率来折算。

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NO.PZ2018111501000023 问题如下 Testa acquire Spanish packaging company. The Spanish investment involveTesta acquiring200,000 shares of a packaging company EUR90 per share. He cito fullyhee the position with a six month USEUR forwarcontract. tails of theeuro hee initiation anthree months later are proviin Exhibit 1. Exhibit 1 2009 Spot anForwarUSEUR Quotes (BiOffer) anAnnualizeLibor RatesUsing Exhibit 1,if the Spanish shares hbeen solafter three months, the mark-to-marketvalue (in US llars) the manager will report is closest to: A.-$489,182. B.-$489,850. C.-$491,400. B is correct. 考点Mark-to-marketvalue of ForwarContract解析0时刻签订6个月远期合约,卖欧元,所以卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US3个月后,为了提早结束之前签订的远期合约,所以签订3个月的反向对冲合约,买欧元,所以买1欧元需支付-(1.4210-21/10000)=-1.4189US合约的面值为200,000* EUR90per share= EUR 18m,所以6个月后的现金流轧差为US1.3916-1.4189)*18m,以USLibor=1.266%折到3个月后,所以折现的时间为90天,单利计算,(1.3916-1.4189)*18m/(1+1.266%*90/360)= -US89,850。关于报价的选择 “The Spanish investment involveTesta acquiring 200,000 shares of a packaging company EUR90 per share”,意思是说这笔西班牙的投资使得Testa拥有了18 million的欧元股票。即拥有外币EUR的投资是18 million。一、 因此在期初short 6个月的forwaron EUR,合约到期的时候我们就按照合约规定的汇率卖出EUR,将会收到US对应表格的第二列“initiation”这一列和第4行。此时有两种判断方法1. 按照乘小除大方法。首先标价形式是USEUR,到期我们是要卖掉EUR,拿到US因此我们需要消掉分母的EUR,消分母,应该相乘。相乘乘以小的。看一下这组数据1.3935-19bp/1,3983-18.3bp,很明显较小的数据是1.3935-19bp,因此就有了答案中的“卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US”2. 按照作为aler对手方来考虑。首先表格给到的是aler的biask价格,即aler的买卖价格。我们到期的时候要卖掉EUR,对应的就是aler买EUR,所以应该使用表格中的bi格,也就是1.3935-19bp。总结这两种方法都可以。第二种方法站在aler对手方的角度去理解更不容易出错,也不用想着乘小除大的口诀,可以尝试理解使用。二、 3个月后平仓的时候,反向对冲合约,因此此时是买EUR,付出US对应看表格的第三列第三行。此时仍是两种方法,按照乘小除大,由于我们现在是想买EUR,按照标价形式USEUR,我们是要消掉分子,消分子应该相除,相除应该除以大的,因此使用的是1.4210-21bp,与解析一致;另一种站在aler的角度,我们现在买EUR,对应aler卖出EUR,因此应该用aler的ask价格,也是1.4210-21 之前课上,买GBP付AU从6m折回到3m是使用的AU折现率。为什么这道题中,买US卖EUR,后面使用的是EUR的折现率?

2024-03-17 17:02 1 · 回答

NO.PZ2018111501000023 问题如下 Testa acquire Spanish packaging company. The Spanish investment involveTesta acquiring200,000 shares of a packaging company EUR90 per share. He cito fullyhee the position with a six month USEUR forwarcontract. tails of theeuro hee initiation anthree months later are proviin Exhibit 1. Exhibit 1 2009 Spot anForwarUSEUR Quotes (BiOffer) anAnnualizeLibor RatesUsing Exhibit 1,if the Spanish shares hbeen solafter three months, the mark-to-marketvalue (in US llars) the manager will report is closest to: A.-$489,182. B.-$489,850. C.-$491,400. B is correct. 考点Mark-to-marketvalue of ForwarContract解析0时刻签订6个月远期合约,卖欧元,所以卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US3个月后,为了提早结束之前签订的远期合约,所以签订3个月的反向对冲合约,买欧元,所以买1欧元需支付-(1.4210-21/10000)=-1.4189US合约的面值为200,000* EUR90per share= EUR 18m,所以6个月后的现金流轧差为US1.3916-1.4189)*18m,以USLibor=1.266%折到3个月后,所以折现的时间为90天,单利计算,(1.3916-1.4189)*18m/(1+1.266%*90/360)= -US89,850。关于报价的选择 “The Spanish investment involveTesta acquiring 200,000 shares of a packaging company EUR90 per share”,意思是说这笔西班牙的投资使得Testa拥有了18 million的欧元股票。即拥有外币EUR的投资是18 million。一、 因此在期初short 6个月的forwaron EUR,合约到期的时候我们就按照合约规定的汇率卖出EUR,将会收到US对应表格的第二列“initiation”这一列和第4行。此时有两种判断方法1. 按照乘小除大方法。首先标价形式是USEUR,到期我们是要卖掉EUR,拿到US因此我们需要消掉分母的EUR,消分母,应该相乘。相乘乘以小的。看一下这组数据1.3935-19bp/1,3983-18.3bp,很明显较小的数据是1.3935-19bp,因此就有了答案中的“卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US”2. 按照作为aler对手方来考虑。首先表格给到的是aler的biask价格,即aler的买卖价格。我们到期的时候要卖掉EUR,对应的就是aler买EUR,所以应该使用表格中的bi格,也就是1.3935-19bp。总结这两种方法都可以。第二种方法站在aler对手方的角度去理解更不容易出错,也不用想着乘小除大的口诀,可以尝试理解使用。二、 3个月后平仓的时候,反向对冲合约,因此此时是买EUR,付出US对应看表格的第三列第三行。此时仍是两种方法,按照乘小除大,由于我们现在是想买EUR,按照标价形式USEUR,我们是要消掉分子,消分子应该相除,相除应该除以大的,因此使用的是1.4210-21bp,与解析一致;另一种站在aler的角度,我们现在买EUR,对应aler卖出EUR,因此应该用aler的ask价格,也是1.4210-21 反向对冲,买欧元,卖美元,用的汇率是除法,除以1.4189,难道不是18million/1.4189吗?为什么是乘法?这不是和选汇率的方法不一样吗?

2024-02-06 10:59 1 · 回答

NO.PZ2018111501000023 问题如下 Testa acquire Spanish packaging company. The Spanish investment involveTesta acquiring200,000 shares of a packaging company EUR90 per share. He cito fullyhee the position with a six month USEUR forwarcontract. tails of theeuro hee initiation anthree months later are proviin Exhibit 1. Exhibit 1 2009 Spot anForwarUSEUR Quotes (BiOffer) anAnnualizeLibor RatesUsing Exhibit 1,if the Spanish shares hbeen solafter three months, the mark-to-marketvalue (in US llars) the manager will report is closest to: A.-$489,182. B.-$489,850. C.-$491,400. B is correct. 考点Mark-to-marketvalue of ForwarContract解析0时刻签订6个月远期合约,卖欧元,所以卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US3个月后,为了提早结束之前签订的远期合约,所以签订3个月的反向对冲合约,买欧元,所以买1欧元需支付-(1.4210-21/10000)=-1.4189US合约的面值为200,000* EUR90per share= EUR 18m,所以6个月后的现金流轧差为US1.3916-1.4189)*18m,以USLibor=1.266%折到3个月后,所以折现的时间为90天,单利计算,(1.3916-1.4189)*18m/(1+1.266%*90/360)= -US89,850。关于报价的选择 “The Spanish investment involveTesta acquiring 200,000 shares of a packaging company EUR90 per share”,意思是说这笔西班牙的投资使得Testa拥有了18 million的欧元股票。即拥有外币EUR的投资是18 million。一、 因此在期初short 6个月的forwaron EUR,合约到期的时候我们就按照合约规定的汇率卖出EUR,将会收到US对应表格的第二列“initiation”这一列和第4行。此时有两种判断方法1. 按照乘小除大方法。首先标价形式是USEUR,到期我们是要卖掉EUR,拿到US因此我们需要消掉分母的EUR,消分母,应该相乘。相乘乘以小的。看一下这组数据1.3935-19bp/1,3983-18.3bp,很明显较小的数据是1.3935-19bp,因此就有了答案中的“卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US”2. 按照作为aler对手方来考虑。首先表格给到的是aler的biask价格,即aler的买卖价格。我们到期的时候要卖掉EUR,对应的就是aler买EUR,所以应该使用表格中的bi格,也就是1.3935-19bp。总结这两种方法都可以。第二种方法站在aler对手方的角度去理解更不容易出错,也不用想着乘小除大的口诀,可以尝试理解使用。二、 3个月后平仓的时候,反向对冲合约,因此此时是买EUR,付出US对应看表格的第三列第三行。此时仍是两种方法,按照乘小除大,由于我们现在是想买EUR,按照标价形式USEUR,我们是要消掉分子,消分子应该相除,相除应该除以大的,因此使用的是1.4210-21bp,与解析一致;另一种站在aler的角度,我们现在买EUR,对应aler卖出EUR,因此应该用aler的ask价格,也是1.4210-21 3个月后平仓的时候,买EUR,付出US 汇率的标价是USEUR, 不是应该消掉EUR用乘法吗?应该用1.4206-21.6bp汇率吧?答案用的是1.4210-21bp,说要消除US除以大的,但是计算到期现金流轧差时又用的是乘法(1.3916-1.4189)*18m。0时刻签订6个月合约买10斤大豆,约定7RMB/大豆;3个月后签订3个月反向对冲合约卖10斤大豆,约定8RMB/大豆;现金流轧差=(8-7)×10=100RMB,不都是用的乘法吗?是我的思路错了吗?

2024-01-11 06:16 2 · 回答

NO.PZ2018111501000023 问题如下 Testa acquire Spanish packaging company. The Spanish investment involveTesta acquiring200,000 shares of a packaging company EUR90 per share. He cito fullyhee the position with a six month USEUR forwarcontract. tails of theeuro hee initiation anthree months later are proviin Exhibit 1. Exhibit 1 2009 Spot anForwarUSEUR Quotes (BiOffer) anAnnualizeLibor RatesUsing Exhibit 1,if the Spanish shares hbeen solafter three months, the mark-to-marketvalue (in US llars) the manager will report is closest to: A.-$489,182. B.-$489,850. C.-$491,400. B is correct. 考点Mark-to-marketvalue of ForwarContract解析0时刻签订6个月远期合约,卖欧元,所以卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US3个月后,为了提早结束之前签订的远期合约,所以签订3个月的反向对冲合约,买欧元,所以买1欧元需支付-(1.4210-21/10000)=-1.4189US合约的面值为200,000* EUR90per share= EUR 18m,所以6个月后的现金流轧差为US1.3916-1.4189)*18m,以USLibor=1.266%折到3个月后,所以折现的时间为90天,单利计算,(1.3916-1.4189)*18m/(1+1.266%*90/360)= -US89,850。关于报价的选择 “The Spanish investment involveTesta acquiring 200,000 shares of a packaging company EUR90 per share”,意思是说这笔西班牙的投资使得Testa拥有了18 million的欧元股票。即拥有外币EUR的投资是18 million。一、 因此在期初short 6个月的forwaron EUR,合约到期的时候我们就按照合约规定的汇率卖出EUR,将会收到US对应表格的第二列“initiation”这一列和第4行。此时有两种判断方法1. 按照乘小除大方法。首先标价形式是USEUR,到期我们是要卖掉EUR,拿到US因此我们需要消掉分母的EUR,消分母,应该相乘。相乘乘以小的。看一下这组数据1.3935-19bp/1,3983-18.3bp,很明显较小的数据是1.3935-19bp,因此就有了答案中的“卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US”2. 按照作为aler对手方来考虑。首先表格给到的是aler的biask价格,即aler的买卖价格。我们到期的时候要卖掉EUR,对应的就是aler买EUR,所以应该使用表格中的bi格,也就是1.3935-19bp。总结这两种方法都可以。第二种方法站在aler对手方的角度去理解更不容易出错,也不用想着乘小除大的口诀,可以尝试理解使用。二、 3个月后平仓的时候,反向对冲合约,因此此时是买EUR,付出US对应看表格的第三列第三行。此时仍是两种方法,按照乘小除大,由于我们现在是想买EUR,按照标价形式USEUR,我们是要消掉分子,消分子应该相除,相除应该除以大的,因此使用的是1.4210-21bp,与解析一致;另一种站在aler的角度,我们现在买EUR,对应aler卖出EUR,因此应该用aler的ask价格,也是1.4210-21 这道题用size*[FP(t)-FP]/(1+R*ys/360)计算的话,FP(t)=1.4189,FP=1.3916,最后结果是正数呢,答案给的是负,请问怎么理解呢?

2024-01-09 21:07 1 · 回答

NO.PZ2018111501000023问题如下Testa acquire Spanish packaging company. The Spanish investment involveTesta acquiring200,000 shares of a packaging company EUR90 per share. He cito fullyhee the position with a six month USEUR forwarcontract. tails of theeuro hee initiation anthree months later are proviin Exhibit 1. Exhibit 1 2009 Spot anForwarUSEUR Quotes (BiOffer) anAnnualizeLibor RatesUsing Exhibit 1,if the Spanish shares hbeen solafter three months, the mark-to-marketvalue (in US llars) the manager will report is closest to: A.-$489,182.B.-$489,850. C.-$491,400. B is correct. 考点Mark-to-marketvalue of ForwarContract解析0时刻签订6个月远期合约,卖欧元,所以卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US3个月后,为了提早结束之前签订的远期合约,所以签订3个月的反向对冲合约,买欧元,所以买1欧元需支付-(1.4210-21/10000)=-1.4189US合约的面值为200,000* EUR90per share= EUR 18m,所以6个月后的现金流轧差为US1.3916-1.4189)*18m,以USLibor=1.266%折到3个月后,所以折现的时间为90天,单利计算,(1.3916-1.4189)*18m/(1+1.266%*90/360)= -US89,850。关于报价的选择 “The Spanish investment involveTesta acquiring 200,000 shares of a packaging company EUR90 per share”,意思是说这笔西班牙的投资使得Testa拥有了18 million的欧元股票。即拥有外币EUR的投资是18 million。一、 因此在期初short 6个月的forwaron EUR,合约到期的时候我们就按照合约规定的汇率卖出EUR,将会收到US对应表格的第二列“initiation”这一列和第4行。此时有两种判断方法1. 按照乘小除大方法。首先标价形式是USEUR,到期我们是要卖掉EUR,拿到US因此我们需要消掉分母的EUR,消分母,应该相乘。相乘乘以小的。看一下这组数据1.3935-19bp/1,3983-18.3bp,很明显较小的数据是1.3935-19bp,因此就有了答案中的“卖1欧元可获得1.3935-19/10000=1.3916US”2. 按照作为aler对手方来考虑。首先表格给到的是aler的biask价格,即aler的买卖价格。我们到期的时候要卖掉EUR,对应的就是aler买EUR,所以应该使用表格中的bi格,也就是1.3935-19bp。总结这两种方法都可以。第二种方法站在aler对手方的角度去理解更不容易出错,也不用想着乘小除大的口诀,可以尝试理解使用。二、 3个月后平仓的时候,反向对冲合约,因此此时是买EUR,付出US对应看表格的第三列第三行。此时仍是两种方法,按照乘小除大,由于我们现在是想买EUR,按照标价形式USEUR,我们是要消掉分子,消分子应该相除,相除应该除以大的,因此使用的是1.4210-21bp,与解析一致;另一种站在aler的角度,我们现在买EUR,对应aler卖出EUR,因此应该用aler的ask价格,也是1.4210-21那个18million不是以eur为单位的吗?而前面的差值是US咋能直接相乘呢?

2023-12-19 11:01 2 · 回答