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Esther🏵🎠🗝招财🐱 · 2022年11月26日

implied volatility


A is correct. Minkoff is incorrect in stating that calendar spreads are appropriate only if the expectation is for an increase in implied volatility. A short calendar spread is appropriate if the expectation is for a decrease in implied volatility or a big move in share prices that is not imminent. If a long calendar spread is implemented, the expectation is for a stable market or an increase in implied volatility. Minkoff is correct that a calendar spread strategy is appropriate when there is an expectation for share prices to move in a certain direction but not immediately and that such a strategy focuses on capturing the time value of stock options.


A is correct. Cho correctly describes the volatility skew. Implied volatility for out-of-the-money (OTM) put options is higher than for at-the-money (ATM) put options and increases as the strike price moves further away from the current stock price. Implied volatilities for OTM call options are lower than for ATM call options and decrease as strike prices rise above the current stock price.


老师,能解释一下这两题吗?上课时候学会的概念是比较OTM put 和call的价格来区分skew和smile。

这几个题很费解

1 个答案
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Hertz_品职助教 · 2022年11月28日

嗨,努力学习的PZer你好:


同学你好

第一题:

本题考察的是calendar spread.

A选项,Minkoff关于隐含波动率的表述是:只有在预测隐含波动率会上升的时候,使用calendar spread策略才是合适的。

这是不正确的,预测隐含波动率会上升,意味着虽然现在市场平稳但将来波动率会比较大,因此可以使用long calendar spread;如果预测隐含波动率将会下跌,意味着现在的波动率水平较高,将来波动率会下降,因此可以采用short calendar spread。

B,C选项,Minkoff的表述是当人们预期股价会朝某个方向移动,但不是立即移动时,calendar spread是合适的。


第二题:

本题考察的是volatility相关的内容,分别是volatility smile,volatility skew以及long risk reversal策略。

以下图FTSE MIB的三个月期权隐含波动率曲线为例,可以看到:

当执行价格低于当前股价时,put option的隐含波动率是在增加的;而当执行价格高于当前股价时,call option的隐含波动率是在降低的,这就是volatility skew,表述正确。

而对于volatility smile来说,当执行价格低于当前股价时,put option的隐含波动率是在增加的,这一点和volatility skew是一样的;且当执行价格高于当前股价的时候,call option的隐含波动率也是在上升的,因此题干中的表述错误。

现在认为put option的隐含波动率相对于call option的隐含波动率过高时,意味着put option价格被高估了,因此我们应该卖出被高估的put option,买入call option,这种策略叫做 long risk reversal。题干中说到的买入put option卖出call option,构成的是short risk reversal策略。因此该表述错误。


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