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PEI · 2022年11月29日

pass-through fee model 白话文怎么理解

However, if the MSF operates with a pass-through fee model, the investor will pay for a portion of the netting risk. Using this model, the MSF may charge no management fee but instead pass through the costs of paying individual teams (inclusive of salary and incentives fees earned by each team) before an added manager-level incentive fee is charged to the investor on total fund performance. In this instance, the investor does implicitly pay for a portion of netting risk.

1 个答案

伯恩_品职助教 · 2022年11月30日

嗨,努力学习的PZer你好:


这里我按照我的思路给你重新解释一下“Pass-through” fee model。

首先要理解“Pass-through” fee model,要先理解netting risk(如果懂得话,可以直接跳到第二段,但伯恩小哥哥还是“墙裂”建议你看看)。multi-strategy hedge funds的 incentive fee 是netting之后的,举个例子,假设GP底下有A、B、C、D4个基金经理,期初各持有25%的资产,期末时,A基金经理盈利20%,B基金经理亏损20%,C基金经理亏损20%,D基金经理盈利20%,那netting之后整个multi-strategy hedge funds的盈利只剩0了对吧,那LP就不用支付A和D的incentive fee了 ,对吧。那会产生什么问题呢,做的好的A和D出去单干,自己玩去了,GP和LP的multi-strategy hedge funds只剩下表现不好的基金经理了,以后的业绩也不会好了。导致GP和LP以后会很“受伤”。这就是 netting risk。

“Pass-through” fee model就是来解决netting risk的,那怎么解决这个问题呢,核心在于留住好的基金经理让他们为GP和LP继续996,如何留住好的基金经理呢,马云爸爸说过,员工离职无非不就是钱没给够,然后心凉凉了就想把老板开了。那就把钱(incentive fee)给了就解决这个问题了对吧。但问题是如果LP全额支付没有netting后的incentive fee,相对于FOF的优势就不明显了,LP 也不愿意。GP这个时候说咱们一起承担A和D的incentive fee。具体就是GP以放弃management fee为代价和LP一起承担。还是用刚才的例子,假设A和D 的incentive fee一共2万,GP的management fee是5000元,那么LP不用支付这5000元的management fee,相当于比没有“Pass-through” fee model多支付了1万5000元,比类似情况的FOF少支付5000元。

总结一下“Pass-through” fee model就是仍然要支付没有netting的incentive fee,但是可以不用承担management fee。

 

这段话的翻译:

“Pass-through” fee model

在向投资人收取基金总绩效额外的经理级别的激励费之前,不收取管理费,而是转嫁支付各个团队的费用来替代。

投资者隐含地支付了不同团队之间的一部分 netting risk ,与此同时多策略基金的GP承担了一部分这个 netting risk ( netting risk 这个专有名词就不翻译了)。

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

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