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金融民工阿聪 · 2023年01月24日

关于外汇动态对冲的roll yield

这个外汇动态对冲的roll yield整个过程是咋样的。听课没听懂。背景:手头有FC,怕FC贬值要锁汇,所以在一开始short FC forward去对冲,然后过程中动态调整。

疑问:它这里的S和F标价是DC/FC是吧?毕竟是手上有FC,FC增值的话,hedge就要再short on more FC forward.所以课件这里的forward premium指的就是FC增值?然后由于这个动态调整的过程中,FC增值了(即roll yield>0),就需要short更多的FC,FC贬值了(即roll yield<0),就要long更多的forward,是这样吗?

但是吧,例如我们已经签了1m的short forward on FC,那么不管FC的汇率S(DC/FC)怎么变,其实都不需要再去做啥调整吧,因为整个1m的头寸不还是FC没变吗?是FC中间投资了,然后变成了1m+或者1m-?所以才要去动态调整?但如果是这样,动态调整不是应该根据fc来吗,为啥又是根据△fx的forward premium or discount(roll yield)来进行动态调整的安排呢?


正常我们标价是FC/DC,然后一般投high yield FC,说的forward premium是DC的增值。

这里对冲外汇是反过来的,有点晕

1 个答案

Hertz_品职助教 · 2023年01月26日

嗨,从没放弃的小努力你好:


同学你好

同学的疑问:

它这里的S和F标价是DC/FC是吧?毕竟是手上有FC,FC增值的话,hedge就要再short on more FC forward.所以课件这里的forward premium指的就是FC增值?然后由于这个动态调整的过程中,FC增值了(即roll yield>0),就需要short更多的FC,FC贬值了(即roll yield<0),就要long更多的forward,是这样吗?

回复:

1. 首先肯定同学说的一点,就是无论是即期汇率S还是远期汇率F,汇率表达形式都是DC/FC的形式哈。

2. 后面同学说的就有些混乱了,我在这里整体纠正一下:

外汇管理的背景,几乎所有的题目背景都是持有外币资产的,因此会担心外币贬值,因为外币贬值我们投资期结束后转换成的本金就少啦。那么担心外币贬值,所以对冲就要进入一个一旦外币贬值我们可以获利的合约头寸,因此是short forward on FC,由于在外汇中,我们研究的对象都是分母的币种,所以可以写为:持有外币资产,担心外币贬值,因而short forward on DC/FC。

(这是为何持有外币资产要short forward on FC的解释哈)

另外,我们持有外币资产,注意外币升值对我们是有利的,因此就对冲而言,如果外币升值我们可以减少对冲的头寸,当然也要在客户允许的范围内降低哈。

3. 关于 roll yield

roll yield其实相当于签订远期合约可以带来的好处,它是针对某一份远期合约的。

按照同学举得这个例子来说哈,投资外币资产,假设我们投资6个月期限,一开始的规模是1million。3个月动态调整一次。

0时刻,我们会签第一份远期合约,规模是1million,对这个合约我们可以计算一次roll yield,F即为F1,S为S0,即0时刻的即期汇率;

3个月的时候,我们会重新又滚进了第二份合约,F2,假设此时资产规模涨到了2million,那么我们新签的这个合约的规模就是2million,是匹配此时的资产规模的。注意这两份合约都是short forward头寸。

而针对这个远期合约我们也可以计算roll yield,此时计算公式中的F为F2,然后即期汇率就是S1了,即新签这份新合约时候的即期汇率。

4. 然后同学还把forward premium给混进来了,我们也解释一下。

Forward premium指的是远期溢价,可以有两种表达形式,一是绝对值的形式,就是指的F-S;如果用相对值的形式的话,就是指的F-S/S。

可以看到如果是相对值的形式,其实是和roll yield是相同的。所以说roll yield大于0 ,就相当于是forward premium;如果是roll yield小于0,就是forward discount了。

5. 动态调整的时候与roll yield或者说与forward premium/discount 没有关系的呀,动态调整是因为资产规模变化了,需要针对新的资产规模来签新的合约,签了合约才能计算这个合约的roll yield或者forward premium/discount。

6. 标价形式都是DC/FC的形式,低利率货币叫做forward premium currency,高利率货币叫做 forward discount currency。

 

针对同学上述疑问中,所有涉及的点都已做解释和纠正。感觉同学对roll yield这部分不是很熟,建议同学可以看看强化班中这部分的内容,系统的学习一下,可能对同学掌握这部分内容更有帮助哈~

 

春节假期,回复不及时,敬请谅解~

祝新春快乐,学习顺利!

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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

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